演讲介绍

　　不知道2017年的股市是否伤透了大家的心？下一个股市机会在哪里？今天凯盛专家为您带来的演讲来自于新华社瞭望智库特约研究员悦涛先生。

　　演讲会为您全面讲解：

　　1.上一轮牛市怎么开始和结束的？

　　2.这一轮股市的导向和目的。

　　3.为什么现阶段难有牛市？

　　4.注册制、加息、银行保险券商互金大整顿。

　　5. 对经济权力的回收。

　　6.股市和场外市场的比价效应（收益率）。

　　7.选股的 时光正来临。

　　8.下一轮大牛市什么时候来？

　　演讲者介绍

　　悦涛

　　悦涛自媒体主笔，新华社瞭望智库特约研究员，前《南方都市报》首席记者、《 证券报》证券分析师，《别让华为跑了》等多篇爆款文作者，对金融、产业、宏观经济有深入研究。

　　糟心的2017故事，下一个翻盘点也许在这里——音频链接

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　　演讲者语音稿

　　语音稿来自讯飞听见转换，部分文字转译不准确，请您以音频演讲为准

　　大家好在线股票杠杆我是岳涛很高兴通过凯盛专家APP和大家聊一聊现在这个阶段的股市今天是五一之前的最后一个交易日了今年的股市一年过了快1/3了而且现在这个市场啊有很多声音大家可能没终于是到底是怎么样来判断现在处于什么样的形式不管大家持仓的是多少那么需要对当前的位置有一个非常强的定位感。可能对五一之后就今年的下半场还有三分二的这个时间段里面这里有一个底今天在线股票杠杆我讲的当然是会讲2017年股市的机会，但是首先我们要知道后面的股市啊怎么走首先得知道现在这个情况是怎么来的，还得有个了解就是为什么会有一些这种比较奇怪的现象跟前些年不同的所以今天跟大家聊的主要是一个宏观大盘的这样的形式不会涉及到个股最多涉及到一些行业，另外一个就是也尽可能的不会用什么专业术语一定要去讲什么ttpp这些跟大家聊一些比较浅显易懂的这个话语但是实际上是一些正在发生当中的趋势就首先我们来看现在的市场要把镜头拉回到两年以前，你想想2015年4月份的时候现在这个阶段还是处于正好人民日报刚发了4000点是牛市起点大概这样的阶段记得人民日报当时发的是这个出手发的那个时候上4000点了，最后当然牛市在那一轮里面是在6月份最后走向一个终点的，然后迎来一个股指在所以就是上一轮牛市怎么开始和结束的，然后过了大概两年时间之后啊我们怎么看现在这个市场总归人会跟过去有个对比啊就是上一轮牛市实际上是非常突然的一个情况，啊 的市场在那个阶段不管是也好还是在现在这个阶段也好，实际上都不支持有一个一下从2000点串到5000点这样的一个波澜壮阔的大牛市，除了07年之外 市场上这十几年以来已经没有出现过这样的情况，那么当时呢出现这样的情况大概是在14年的时候已经开始有苗头了，啊就15年那个疯牛市啊是在14年的时候，有一个呃非常强的一个预兆，就是14年上半年的时候 的经济已经开始走入到一个通缩的境地，不管是楼市还是股市实际上都不行股市那时候大家也很悲观，从2011年之后吧啊到2012年13年14年这三年时间里面股市相当长的时间在2000点左右在这盘整了，而且时不时的会破下2000点是因为2011年之后 经济进入一个加息周期加息周期，但是它带来的一个重案一之后的一个杠杆效应，啊2011年加息之后到2012年实际上已经结束了，2012年开始降息了，当时即使降息的前半阶段就是2012年到13年14年，即使你降息了，大家对经济基本面仍然不看好，然后对资金面有的时候也会出现一些钱荒，就是没有明确的说要大放水，而是要搞一个跟现在类似的一个口径稳健中性甚至偏紧的这样一个资金面，那么问题就来了，也就是你没有大放水，然后企业的估值面这一块大家又不看好的时候，市场的预期是很差很差的，就是大概是12年的时候应该破了2000点，啊然后14年的时候有没有破忘了，反正也是在2000点这个阶段盘整了很长一段时间，那么到14年上半年这个阶段的时候iPhone变也，我记得13年好像还终止了一段新股的发行，然后14年7月份这个阶段就开始出现一些大家已经不知道的情况，那个时候证监会啊向多家券商下发了一个证券公司风险控制指标的管理办法啊征求意见，这个办法的基调就是要给券商放松杠杆率，啊因为股市要想办法做起来，那个时候房事，实际上后来930之后也做起来了，股市这块也要想办法，实际上这个当时证监会里面的人查了很多，啊这个不一定是证监会里面的人就能决定的事情就是一定是有一些任务指标让大家把这个市场给活跃起来的，那么8月份发了这个文件9月份证监会就给券商放风鼓励加杠杆，然后取消啊券商融资的一个限制，啊就是没有那么多规约条件你可以加杠杆，然后券商当时还不太明确我得回家杠杆进去是不是炮灰啊对吧，因为一直以来监管层跟这个券商和资本市场行业之间的这种信任度没有那么高，然后可能是觉得给市场的信号不够明确，吧那么到2014年的10月份证监会 助理张育军现在已经被查的人，他接受了财经的专访，啊那财经那个记者现在被查了这一篇文章呢就是明确的鼓励券商加杠杆。

　　大家好我是岳涛很高兴通过凯盛专家APP和大家聊一聊现在这个阶段的股市今天是五一之前的最后一个交易日了今年的股市一年过了快1/3了而且现在这个市场啊有很多声音大家可能没终于是到底是怎么样来判断现在处于什么样的形式不管大家持仓的是多少那么需要对当前的位置有一个非常强的定位感。可能对五一之后就今年的下半场还有三分

　　二的这个时间段里面这里有一个底今天我讲的当然是会讲2017年股市的机会，但是首先我们要知道后面的股市啊怎么走首先得知道现在这个情况是怎么来的，还得有个了解就是为什么会有一些这种比较奇怪的现象跟前些年不同的所以今天跟大家聊的主要是一个宏观大盘的这样的形式不会涉及到个股最多涉及到一些行业，另外一个就是也尽可能的不会用什么专业术语一定要去讲什么tt

　　pp这些跟大家聊一些比较浅显易懂的这个话语但是实际上是一些正在发生当中的趋势就首先我们来看现在的市场要把镜头拉回到两年以前，你想想2015年4月份的时候现在这个阶段还是处于正好人民日报刚发了4000点是牛市起点大概这样的阶段记得人民日报当时发的是这个出手发的那个时候上4000点了，最后当然牛市在那一轮里面是在6月份最后走向一个终点的，然后迎来一个股指

　　在所以就是上一轮牛市怎么开始和结束的，然后过了大概两年时间之后啊我们怎么看现在这个市场总归人会跟过去有个对比啊就是上一轮牛市实际上是非常突然的一个情况，啊 的市场在那个阶段不管是也好还是在现在这个阶段也好，实际上都不支持有一个一下从2000点串到5000点这样的一个波澜壮阔的大牛市，除了07年之外 市场上这十几年以来已经没有出现过这样的情况，那么当时

　　呢出现这样的情况大概是在14年的时候已经开始有苗头了，啊就15年那个疯牛市啊是在14年的时候，有一个呃非常强的一个预兆，就是14年上半年的时候 的经济已经开始走入到一个通缩的境地，不管是楼市还是股市实际上都不行股市那时候大家也很悲观，从2011年之后吧啊到2012年13年14年这三年时间里面股市相当长的时间在2000点左右在这盘整了，而且时不时的会

　　破下2000点是因为2011年之后 经济进入一个加息周期加息周期，但是它带来的一个重案一之后的一个杠杆效应，啊2011年加息之后到2012年实际上已经结束了，2012年开始降息了，当时即使降息的前半阶段就是2012年到13年14年，即使你降息了，大家对经济基本面仍然不看好，然后对资金面有的时候也会出现一些钱荒，就是没有明确的说要大放水，而是要搞一个跟现在类似的一个口径

　　稳健中性甚至偏紧的这样一个资金面，那么问题就来了，也就是你没有大放水，然后企业的估值面这一块大家又不看好的时候，市场的预期是很差很差的，就是大概是12年的时候应该破了2000点，啊然后14年的时候有没有破忘了，反正也是在2000点这个阶段盘整了很长一段时间，那么到14年上半年这个阶段的时候iPhone变也，我记得13年好像还终止了一段新股的发行，然后14年7月份这个阶段就开始出现一些大家已经不知道的情况，

　　那个时候证监会啊向多家券商下发了一个证券公司风险控制指标的管理办法啊征求意见，这个办法的基调就是要给券商放松杠杆率，啊因为股市要想办法做起来，那个时候房事，实际上后来930之后也做起来了，股市这块也要想办法，实际上这个当时证监会里面的人查了很多，啊这个不一定是证监会里面的人就能决定的事情就是一定是有一些任务指标让大家把这个市场给活跃起来的，那么8月份发了

　　这个文件9月份证监会就给券商放风鼓励加杠杆，然后取消啊券商融资的一个限制，啊就是没有那么多规约条件你可以加杠杆，然后券商当时还不太明确我得回家杠杆进去是不是炮灰啊对吧，因为一直以来监管层跟这个券商和资本市场行业之间的这种信任度没有那么高，然后可能是觉得给市场的信号不够明确，吧那么到2014年的10月份证监会 助理张育军现在已经被查的人，他接受了财经的专访，啊那财经那个记者现在

　　被查了这一篇文章呢就是明确的鼓励券商加杠杆。

　　张育军的原话是说现在银行业的杠杆基本上达到15倍以上更高，所谓的杠杆就是说借外来的资金来做资产管理，这样的一个大家的理解就好了，嗯银行的钱都是来自于城管来自于它自己资本金的，是非常有限，所以它达到15倍以上甚至更高，然后它说急需杠杆低的金融机构适当增加杠杆来提升服务实体经济的能力。2012年证券行业的整体杠杆倍数仅为1.6倍，现在经过发展

　　整个证券平均杠杆倍数达到2.

　　2倍，这个杠杆率向上还有空间，那么张育军说按照我的理解普通的券商杠杆倍数可以达到五倍，优秀的券商可以达到八倍左右，现在证券业加杠杆的空间还有2到4倍。这篇文章一出来啊也就9月底啊9月底出来的，大概10月初出来的，它说按照我的理解这个杠杆从现在的它当时说话的时候二倍它说可以到八倍左右那么彻底把市场疑虑打消了，到2014年

　　10月份之后就开始加杠杆的历程了，前赴后继，当然在犹犹豫豫当中2014年10月份之后基本上已经没有犹疑了，当时A股大概是在不到2400.

　　1路往上涨10月份11月12月至2014年三季度四季度首先把它打开了，可能3000多点，最后一路到5000点大家看到了，啊所以大家回看两年前这轮杠杆牛啊要知道是下了多大的资金弹药打起来的一个是券商自己的融资额度，它借杠杆的额度可以很多，另外一个

　　全市场的对外的这种非常内的配资也多起来了，就像恒生电子啊这样的，就是你可以搞配资的，呃然后不管是互联网金融也好可以融资炒股的这种量非常大。

　　然后我当时对老板做企业的朋友，啊他说他身边很多朋友就去配资配资的利息呢可能比高利贷低，啊但是比这个场内的融资融券这种利息要高很多，那么至少也得有年画的20个点这样的啊配资炒股，

　　因为炒股当时的收益太高了，所以这么巨量的一个资金弹药才把股市能够那时候从2000点的算式达到5000点涨了1.5倍，然后从2015年上半年的时候已经开始去杠杆了，啊有有点恐慌了，有一张加杠杆压下去以后全民炒股，因为股市流动性太强了，大家进场非常容易，还不像炒房也不想吵其它的大宗商品，这个大家开个户嘛所有的大妈都可以去炒股，买基金好了去杠杆一直吃到现在已经快两年了，啊两年很多股票呢是

　　攒了六成这个大部分从高点下来，那么我们的指数呢是从5100多点，现在降到3100多点是减了四层，吧指数稍微好一些，个股稍微惨一些，因为是有很多大盘股的成长，像很多银行股白马股啊现在的点位尤其代码股有很多比2015年股市高点的时候还要高了啊像云南白药啊什么格力电器啊这些现在的老板电器索菲亚啊这些都是比较优质白马股

　　高了这些的出了大盘贵州茅台就更不用说了，首先我们知道他是怎么来的，基本上就能判断得出来 的股市，啊大家可以看一下月K线啊就从2009年从2007年拉到2017年现在十年期间内已经从

　　原来的可能多元化的角度啊政策面资金面，然后这个呃估值面彻头彻尾的变成了一个资金市。

　　我说的这个是从大盘的角度来讲，也就是说如果没有场外资金巨量的放水进入这个市场这个市场现在是起不来的，不要有幻想3000点的点位不算高，但也绝对不算低。对于A股这样的一个庞大的市场体量，你要看它的整个蓄水池有多大了，新股现在发行的速度有多快，综合

　　这些东西对立起来没有一个明确的针对股市定向放水这样的一个政策，股市是不可能起来的，也就是说跟2015年那一拨是一样14年15年那波是一样的必须定向放杠杆针对券商加大杠杆率

　　场外配资加杠杆率才有可能在打起一波来创新高的一个牛市，那么首先我可以给它排除一个东西，现在再往后推个一年时间之内也不可能出现那样一轮巨大的杠杆牛的那么会是一个什么样的情况呢就要谈到这轮股市的导向和目的。

　　啊这一轮股市导向和目的是什么样的，就 希望

　　 的股市承担一个什么样的角色导向和目的。

　　呢我可以说首先是要注册制注册制必须得搞，因为 一级市场到二级市场这个通道是没有打通的，现在搞的新三板过了1万多家企业了，那些企业到现在真正的二级市场，也就是说股市通道也没有完全打通，这个打通就是说加快新股发行速度，然后让发行这个地方环节改成备案制，啊不要搞什么发审委这个环节卡得太近，大家也看到了，这两天又长

　　拿了一个发声委委员

　　啊从300万可以搞到这个这个这个两个多亿啊收益，

　　就说这个环节卡得太紧了，以后一个只会增加一个一二级市场的级差太明显了，增加了很多寻租空间，

　　啊发行的成本过高，然后呢

　　它直接融资的融资作用不会发挥出来，大家可以看习大大前两天的一个政治局讲话

　　也是说加大直接融资的这个力度，啊这个是一个长期的战略导向。 市场

　　 的金融市场，因为靠银行啊这种融资

　　占的比例太高了太高了，啊银行承担的风险太大了，

　　加大直接融资呢可以分流一些银行的压力，另外一个呢也给 经济将一些风险，因为直接融资你是买了股票，你买了股权以后跌了你不能呼天喊良的。

　　 股民现在心理承受力已经很高了，你买的基金也好，基金到这里面的配置都一样的，

　　因为直接融资股权融资大家跌了，大家不会

　　这个觉得坑爹的，但是你放在银行里面的钱如果消失了，那大家要要闹银行的对吧，这个产生的社会反应不一样，所以

　　方面来讲要搞注册制，

　　当然要搞注册制这种东西，其实有个前提就是你要搞退市制，

　　你不能放一些这种

　　到假这个虚假貌美列的这种公司在市场上长期的存在，所以

　　呃也有一个方向，就是这一两年之内也会加大一些对不良公司处置的力度。

　　啊你造假了以后，你的公司亏损了，以后啊你的这个这个太出格的一些行为会被

　　从市场全推或者说强制退出

　　嗯之前已经有了那个股票，是名字我忘了，反正已经有一波中枪了，这是一个大方向，另外一个在这里伴随着，当然是服you

　　去列，就讲成奖勤罚懒啊就是必须得有这么一个机制，所以现在大家也看到白马股起来了，啊就是一些

　　业绩比较好的公司，业绩走势比较好的公司，好好的在做经营的公司

　　嗯虽然说也是这种酒业比较多，啊然后这个做小大消费类的啊

　　生产制造类的，呢其实相对来讲比较少一点，然后

　　那么这个这个这个基本上这个势头已经略微体现出来了，再一个现在这个阶段还有一个导向，在 切换这种

　　资本市场的导向的时候，不允许大规模大范围的炒作，那很多安邦啊

　　啊这个这个这个宝能啊你原来炒

　　动不动进去了，以后万科你可以进啊你真正的地产公司没问题。

　　后来又进了南玻A阿姨见了格力电器，安邦也见了好多进了这种大蓝筹，或者说呃打打鼓，

　　这个最后搞的

　　鸡犬不宁的，这是 不愿意看到的。

　　 是让你助推这种实体产业，啊引导实体产业

　　参与实体产业，而不是让你把实体产业全都收了以后玩资本运作，啊这个要明确，所以整个来说这是这一轮股市的导向和目的，那么这个导向牧笛了以后已经出来了。

　　我说为什么现阶段啊我有一个基本判断为什么现在的男友牛市除了刚才那个资金是的说法之外，

　　还要搞一轮金融整顿去杠杆，另外一个大家还要知道啊这个再发新股啊就是综合这些因素，比较起来

　　呃注册制现在，而且经 经济已经在慢慢的加息了，啊大家可以看到债券市场的收益率，余额宝的收益率就快到四个点了，处于一个前景的状态，啊但是供给侧呢又增加了状态，

　　最后还有一个刚才说的金融整顿，大家可以看到保监会的 被抓了，啊银监会的副 好像有一个也也呃副 还是一个一个什么局长的也也消失了一段时间了，

　　券商这个行业这两年已经抓了太多人了，就不说了。

　　另外针对互联网金融的大整顿，

　　这个是一个去杠杆，所以大家原来是觉得针对

　　去杠杆是针对一些过剩产能行业，但金融行业好像在加杠杆，但是现在明明确确地在表明是要针对金融行业去杠杆，而且前两天啊大量的会议也说了就是这个阶段金融防控风险啊至少我觉得会从今年延续到明年年中就是2018年今年19大明年2018年两会之后还要持续一年的状态去杠杆这个驱杠杆还是很猛烈的，因为 的资本市场以前就是靠这种炒作风潮，啊金融大

　　呃呃啊包括原来的你说公募基金经理一哥也好，私募基金经理一个人的徐翔已经被抓了对吧？

　　他们做市场的一个是要严重靠一个什么信息不对称来做的，

　　信息不对称了以后资本不对称，啊他们是有现在也有温州帮山东帮大家看到证监会也在查

　　就是是一大波的大游资和小游资在做这个市场，因为 市场是一个存量市场，

　　严格来讲嗯这个到后面会说他没有一个增量的效应，是大家大户和散户啊散户呢

　　有能力的歌那种没能力的。最后 资本市场里面大家也看了去年底的这个账户的数据，大概95%的人的资金呢是在50万以下的，这种小散户这散户是属于被割韭菜的命的，

　　资金，也没有那个能力，然后他信息上有没有那个能力，专业上更谈不上有那个能力挖掘不出什么

　　自己

　　能够拿得住的好股票了，啊

　　那么

　　现在既然搞这种金融，整个了就原来炒作这个市场也就是做市商啊做盘的

　　这批人被压抑住了，

　　他们不能兴风作浪了，

　　也就是这个市场 的活力来源，暂时的被压制住了啊家注册制加息，啊然后内外前景这样的状态，所以市场不可能有大牛市的，而只会有

　　熊市的预期，

　　但是呢也会有托盘的效应，比如说前几天有一家

　　哪个资本的

　　操盘人突然尾盘的时候抛了平安和兴业证券，

　　这个中间会直接就关注了，对吧，啊中信建投的嗯

　　自己好一顿解释说是误操作，实际上你抛你根据你的模型来抛

　　抛售股票，这个是再正常不过的市场行为了。

　　为什么要这么解释？

　　因为 不允许你来抛盘，这个时候砸盘，嗯

　　 不允许你这个时候来砸大盘，尤其是针对这些指标性的股票，你抛了以后出现一个恐慌效应，这是 既然不允许抛是利好吗？

　　谈不上，嘛

　　反而说明这个市场这个时候岌岌可危谈不上，啊但是说不是属于那么好的状态，所以他才要你来

　　撑得住啊就是死撑。

　　你说 平安先生向这些一定有做多的价值嘛不好说，啊但是 平安是一家很优秀的公司，这个事

　　一定的啊它的估值也没有那么高，但是相对于银行高不高那也高对吧？

　　你保险股到底增长逻辑在哪里？

　　他今天做出的一个逻辑就是我是一个互联网

　　取向的公司，啊人均的

　　个人用户的价值能够挖掘的空间还很大，

　　这个大家都可以聊，但是你说买卖股票这个东西，说明 现在是有一个严格的叫政治导向也好，叫管制导向也好，

　　这个说到下一点就是说 目前对资本市场的经济权利是有一个回收的，

　　金融整顿很大的一个原因是

　　不允许你资本拿着自己的指挥棒

　　扰乱现在的金融秩序和 搞供给侧结构性改革啊实体经济扶持的这种秩序，

　　一切都要在这个大秩序下面你来进来喝汤是可以，啊你要记得搅局那对不起了，啊从上到下撸到底。

　　这两天大家也看到了，对那个什么abcabc的股票也跌了很多，对吧，有些传言就是

　　你原来这个市场里面觉得自己很有金权天下我们讲啊很有金融权力的人

　　这个阶段都要谨慎了，原来你们兴风作浪，

　　现在要把这个权利慢慢的回收了，要按照一个大方向的指挥棒，也就是说刚才说的阿芙优去劣啊搞注册制，然后撑住大盘，因为现在这个阶段大家如果看信息的话可以看到注册制又加速的，啊今年要说融资3100

　　噢可以跟大家讲一下。

　　A股这些年融资的规模就是在这个二零

　　12年的时候，大概是有4000多个亿，也就是说IPO融资不到1100，

　　然后这个

　　再再融资呢？就是说增发融资这一块的

　　呃是有4000亿，

　　但加起来不到4000不到5000亿，

　　啊到2013年就更少了，IPO停了好像那么在融资这一块就3000多亿，

　　啊贰013年才有3000多亿，那么到了2016215年16年到什么程度，呢反正一直到14年都没超过1000010000000样，总的IPO和再融资加起来，那么2015年的时候已经是在用呃IPO超过1100了1500亿

　　牛市来了吗？

　　再融资超过1万亿了，啊14100这两个加起来呢已经

　　15000亿了，

　　到2016年的时候光再融资已经超过15000

　　15100了，有16000亿了。

　　IPO这一块大概是有1600亿，这个加起来接近2万亿了，

　　那么今年国IPO可以到3000亿，比去年第2016年又翻了一个，呗

　　再融资这一块呢可能适度限制一下，啊但是也会有1万多亿，大家相信就好了，所以整体人加起来今年可能超过2万亿，这以后会是一个常态。

　　银行的钱资金不够了，还需要再融资的还有那么多，中小银行还没有上市也需要融资的，IPO这块的额度以后可能超过5000亿都有可能，这个市场啊供给侧增加的太多了，

　　这个阶段

　　市场没有那么多钱来做盘操盘的，呃撑住大事的只能

　　通过一些

　　计划经济的手段来把这个大盘走到这个程度，那么

　　现在这样阶段，

　　相比于以前节奏过快的话，对市场是有一个抽血效应的，啊

　　大家看到现在打新还有一个

　　呃这个这个两三倍的一个收益，

　　以后打新这一块都未必会有收益了。

　　新股上市这一块，一个是市盈率会放开，不一定非得按照什么二三十倍以下的这个市盈率

　　来做，你可以做到40倍50倍，

　　上去用稻草一拉伸一杯就到一百倍的市盈率了，啊可能没有多大操作空间了。次新股

　　现在也也炒作的风潮也过去了，那么

　　整体上这样来说就是

　　没有大牛市。

　　呢 市场上有两个选项，不会说平稳的，啊你说长期平稳在3000点我就不太相信，啊但是会在这上下波动，也就是说你封死了它向上的空间的时候，那么它基本上只有一条路

　　缓慢下行，啊但是慢慢拨动的下行，也就是说

　　这是一个慢熊，是慢性到什么时间呢我自己的判断呢可能至少会到18年19年这样的阶段，但中间会有一些机会，啊波段性的机会，就比如说2017年现在这样的阶段，前景注册制也加速，然后这个金融整顿，

　　你到下半年的时候大家还有办法过吗？

　　现在到五穷六绝七翻身的阶段，啊七不一定能翻身了，但是五穷六绝好像已经来了，

　　嗯这是资本市场一直以来的说法。

　　五穷六绝七翻身而且还屡屡得到验证的

　　5月份6月份大家一定要谨慎，这个阶段没有任何利好的因素，只有利空的因素，

　　呃破3000点呢可能是时间问题，

　　那么但是机会在哪里呢就是到了这样的阶段，然后也到了一个前景的阶段，6月底的时候会有一个银行补充资金的。

　　这样的阶段啊回收资金的阶段，

　　到了7月份，大家还要看一下形势，另外的形式如果说

　　打压过猛，啊比如跌破3000点再往下走，

　　可能会有一波略微的宽松啊略微的宽松，

　　能提多少呢？我觉得反弹的幅度也不会有20%以上的这样的空间，所以不会有大的空间，

　　嗯返回到3500点以上，不太可能

　　反弹一下，要来看一下希望，然后继续的在往下走，

　　最终的终点呢反正会走到18年，啊可能要走完，嗯也就是这两年时间，里面没有大牛市，但是会有波段性的机会，那现在就给大家这个抓好的就好了，而且你手头要有一些可选的标的，啊

　　到底什么样的标的是人类电子鼓还是说是一些这种内需股，啊还是说是一些周期股还是医药喝酒这样的啊眉飞色舞？这个你就自己来判断，啊我们就不细说了。

　　另外一个 股市还有一个跟场外市场的比价效应，这个其实就是一句话，就是说如果加息啊

　　是没有牛市的，

　　呃一般来讲，啊

　　因为余额宝呢现在到了一万多亿的一个货币资金的存量了，

　　他是搞货币基金的，嗯不是来炒股似的，

　　因为他现在收益率年化已经到四个点了，而且现在超过四个点了，很多理财产品还有很多，

　　那么债券逆回购啊经常也有机会，

　　啊整个在线市场上或者说在线之外的那种债权市场上PtoP也好啊大家不要说PtoP都是假的，啊这里面有一些做小贷的，做消费金融的那人家可以做到五个点以上的棉花收益，甚至说现在有十个点的收益，啊我自己生意也有投，一部分

　　是

　　有这样见收一的时候我为什么要来股市冒这个险，现在一年能大盘能走到十个点以上的收益

　　都来说对吧？

　　那么股市跟场外的收益有一个比价效应的时候，大家肯定会去炒作那些

　　短炒有收益的或者说长期拿着固定收益比较高的这些品种，

　　它跟股市有一个增强资金的效应。当然现在有一个好处是楼市被压制住了，大家不要去炒楼了，

　　但是啊一季度楼市这一块的资金增量仍然很多，三四线还在吵

　　不让炒了，嗯但是还有期货，还有大宗商品，还有一些这个呃理财产品啊众筹

　　等等这样一级市场一级半市场的机会新三板，

　　那么股市在这里面不占优势的，因为

　　 股市啊有一轮，有一个大家可以

　　比较美国股市和 股市就好了，为什么美国股市这些年可以里创新高，

　　而A股H股这些地方不行，

　　因为它体现了一个最基本的东西就是 这些年放的水啊ml放到多少以后年增速10%，三个点吧平均，啊

　　这个水没有流到企业的利润里面来，那么它流到哪里去了，一个是个人收入，确实比以前增加了，另外一个就是

　　税费，啊还有一些寻租的资金，

　　嗯就像那个

　　你在股市里面挣不到钱，那么人家缝小树发生委委员，他可以从300万做到两个多亿对吧？

　　就是灰色地带的空间收益，房地产的收益，个人的收入，这些把企业的利润空间基本上给剥夺了很多。

　　 这些企业没有利润增长的。啊实际上来讲，除了杠杆的部分，啊银行啊地产啊这些

　　基本上走到四个领域里面去，大家可以总结经营权基地就是金融的

　　权力的这种寻租空间。然后击剑房地产

　　因为他们在不断的加杠杆扩张，最后搞的

　　很大一块，影响是房地产的价格太高了，以后

　　啊也相当于收了一个地皮税，

　　这块说的太高了，很多企业你说租一个

　　啊中心区的Cbd，那有多少企业能做的减弱，央企的未必做得起。

　　最后只有很多金融类的担保公司啊也做互联网金融的，

　　只有这种大杠杆资金的，啊也就是说只有

　　银行啊保险这些能租得起对吧？

　　那么现在保险人家也盯上你了，啊保监会 都被查了，你这个链条

　　能玩得转吗？

　　安邦保险一季度这个缺缺现金说缺缺两百个亿资金缺口啊不知道怎么算的，但总归一季度钱非常紧，也就是说企业没有利润，这个是 的问题。如果说你

　　放水程度没有那么高，你哪怕你加息，但是企业利润不断的增长，而且在加速向06年07年那样的状态，这个时候大家预期会非常好，所以就是你107年的时候加息，市场资金还在不断涌入，从三四千点又睡到6000多点对吧，现在不存在这样的一个条件，不存在因为企业没有利润企业没有利润增长的预期，

　　而且企业经营的状况非常不好，现在实体经济非常非常非常非常非常差，一季度略微好一些，

　　今年全年呢实体经济也会略微好一些，可能还有一个慢慢转好的势头，但是大家都知道这个是ppi带起来的，不是一个消费带起来的，也不是出口带起来的，是投资带起来的，

　　投资不会永远增速这么快的啊不会的不会的不会的，大家相信，那么这些都说完了，资金链也不好，企业利润也不好，啊政策面上打压金融整顿也不好，

　　那么都不好吗也不是

　　啊一个利好的因素。

　　就是这样的一个阶段是一个选股的 的时间段，我们看到很多股票呢跌了一半以后，现在又往下跌跌个百分之20/0，甚至再跌30%都有可能，那么这样的阶段呢你要知道你如果有了解的企业比如说你自己做的企业，你明明知道明年会有一个一个亿的利润，那么它的股市市值的20个亿以下，你买不买啊我个亿以下你买不买也就是说你五年就能回来回报，而且以后还会有增量的这种稳定的利润空间

　　买了对吧，但为什么买茅台现在可以退到30个30倍的市盈率以上了，吧应该是嗯

　　到5000个亿的市值，

　　大家觉得它利润比较稳定，茅台这样的有提价空间，吧它的酒库存存在以后不断的增值，嘛对吧？

　　这种是好企业， 市场上所谓的好企业啊

　　老板电器啊走得也很好，增速正在加速的一个房地产市场释放出来的空间会有滞后效应，

　　之后半年时间内都是他的好时光，嗯

　　那么但是它也有个头的，对吧，嗯东阿阿胶又提价了，它有提价的空间。云南白药这一类的股票，

　　当然它的估值现在也不低了，啊至少是在20多倍以上啊30倍以上了，很多都是代码股，

　　那么大家就要选股市还在盘整的，这些甚至有下跌预期错杀的这些里面有没有你能判断得出来的后面至少三年时间里面利润很稳定，啊它的估值又不高，20倍以下的这种后面市场的这种利润增值能够在年化收益年化增长速度在20%以上的，这样就算是很好的股票，如果它的估值在20倍以下增速在20%以上已经很难挑了，啊你慢慢的挑去

　　非常非常少非常非常少，啊当然有时候估值可以放宽R25倍，30倍可不可以30倍以下能有20%增速在现在 市场上仍然算是很好的股票，啊也就是说在你判断大盘不会起来的时候不会有很多炒作这种牛市的空间的时候，大盘整个的炒作市场空间的时候，

　　那么你会知道整体的估值可能不断的下行，但是这里面有很多好股票你已经跳出来了，这个阶段是一个缓慢缓慢的，你往里加仓啊也好，左侧交易也好，

　　或者说你就在那等等它跌到你所预期的20倍估值以下，这样稳妥的空间也好，

　　是有这样的一个时间窗口的这个时间窗口可能也就在后面一年时间里面会凸显出来，当然了，

　　这里面你也不要太急，你不能说一下，加进去以后又后面又跌20%，

　　既然有这样的时间窗口一定是后面可能有的股票会跌到，你不可想象，不管好不好，股票烂股票

　　都可能接触你想象不到的价格，只有那样的阶段才会有

　　大家都恐慌的阶段，才会有这样的机会好吧，啊那么最后一点

　　下一轮大牛市到底什么时候来啊啊对吧？说了这么多，你得给一个好的预期吗？对吧， 股市是不是这样停下去了，以后就没有这样的空间了，啊

　　可以跟大家讲啊 股市资本市场股市的大牛市一波波澜壮阔的大牛市还是会来的，

　　啊而且又回到以前那种鸡犬升天的状态也会有的。

　　嗯

　　 这个市场啊不管楼市股市，它不会均衡，在一个状态里面，因为这样就没有流动性了， 人

　　忍受不了，长期来讲是一个慢牛的这样的状态或者慢行的这样的状态，

　　要么大跌，要么暴涨，现在能够走到卖熊这样的状态已经非常非常好的，控调控的非常不错的状态，啊

　　如果不调控的话，现在会是一个大跌，啊

　　按正常的市场回归的一个状态的话，为什么啊就不展开了？

　　 的机会来自于什么呢？

　　来自于经济撑不住的时候呢下一轮的放水。

　　现在我们受通胀和汇率的约束，

　　啊人民币贬值了，有可能又来一轮通胀了，那现在大家看到没有通胀，人民币今天有点贬值，啊后面经济很不好的时候还会有一个放水的空间，一定会放，而且将来呢从

　　圈内的判断将来是一个零利率的趋势，就 现在还有一个

　　你贷款啊三个多点的一个年画这个利息

　　嗯存款，还有一个1.5个点以上的年化利息，这是以后可能这个空间都会打掉

　　零利率市场，而且会在现在市场已经加息

　　全市场的利息还挺高的阶段下债券市场收益率更大的情况下到下一轮这种走向利率的空间里面会有一个阶梯的咯噔一下下一个周期的阶段，那个阶段包括有加大投资力度加大扶持新兴产业

　　也划出一定喜欢兴趣之外。前两天不是大大也去了广西等地方很多地方会画圈了，

　　有那样的机会，

　　市场的热度又会回来，啊这是 的一个机会。

　　另外一个呢就是刚才我说股市跟外围市场的比价效应，外面市场的笔下那些炒作市场的空间一定会对股市的资产好吗？

　　你要知道A股市场里面凝聚的是 的2000多家企业3000家企业，

　　这三家企业里面你说很多都不好，啊那我一半以上不好啊我也是认同的，

　　但是

　　至少10%的企业这里面还是比较好的，啊就是说

　　这其中两三百家企业也还是不错的，

　　啊这里面百分

　　1%的企业是非常非常不错的，5%吧

　　说那个1/20，也就是说

　　一百家以内的企业是非常非常好的， 市场里面

　　你的其他市场里面

　　没有的这样的企业，比如说茅台场外有吗？你有这样的参与机会吗？没有啊对吧。

　　云南白药也没有老板电器格力电器美的电器

　　都是在A股里面培育出来的，原来的苏宁电器也好，啊这个

　　呃这个这个呃科大讯飞这种科技类的啊虽然说现在也没释放，利润，

　　这个大家要承认。A股市场里面的好企业

　　还是有一些的，虽然烂企业也很多，是 整个经济基本面的情况，

　　那么

　　在其股市之外的市场那种资产被证伪了之后， A股的

　　大家会发现真正好的资产在这里，而且你讲资产透明度的话，

　　什么理财类的东西你跟你保险类的理财啊这些你根本都看不到它到底几层是一个什么样的资产的

　　萌你没商量的对吧？前两天民生银行出那个事情，

　　那都是高净值的客户每个人一千万以上的资金量，呢

　　最后150个人啊16.

　　5亿的资金

　　被坑了，去炒股，什么草文物了，啊

　　不是炒房炒文物呢？

　　那种风险大家会发现，比股市要大得多的时候，资金就会往股市回流的，啊

　　啊当然在一个就是说类似于

　　2014年10月份的时候，那一波针对性的股市加杠杆针对性的加杠杆不是说啊就是

　　开放配资直接融资供给侧增加了需求，侧也把大家的需求弄起来，有很多理财会偏向股权融资这一块，

　　啊现在实际上市场也有包括将来大家炒黄金炒蜜了的时候啊吵跟大宗商品会发现自己根本没能力的时候都会回到股市来，股市还是一个 经济

　　晴雨表和这个 的一个支撑，那时候机会就来了来了，一个时点什么时候来呢我不好说，至少会在18年之后吧是吧，这个大家要给智能诊断资本市场整顿调整增加退市，

　　所以增加了3000多4000多，将来可能有5000个

　　标的可能就稳定住了，不可能

　　这个市场一直增加到从三三千到3万那不可能的稳定住的时候有进有出，然后好的留下来或者跑出去啊

　　是很多人来指数基金，啊因为指数里面不断的会调整好的，企业进去坏的企业出来，啊

　　这是买指数基金的好处，

　　但是现在在金融风险没有排完没有明朗的信号之前，等待或者挖掘你自己看得懂的公司价值才是自保之道，啊

　　别跟现在这个阶段的市场堵气。

　　证监会发布那个微博号下面那么多骂骂我们 的吗？

　　证监会 啊吗？这个监管层的没必要，啊大家要知道自己的能力圈在哪里，看到自己的机会，

　　也就是说

　　你比如说你看好的行业，比如说我以前做过医药行业，我比较懂这个，并不是因为我只看好这个行业。

　　我这么多年来十年来操作资本市场炒股，

　　我只看着一个行业，其他的行业led取就是军工股啊参与一下，

　　啊喜欢概念股这东西我是不可能抓得住的，对吧，你不要把自己的能力放大到那种只有内幕消息的人

　　才能够得到的那种渠道里面去，不要把自己想象成一个

　　大哥，你是一个小鱼，你是小于呢就跟着大呃喝一口汤，

　　然后在你了解的领域里面那有的人知道九九这个行业，有的人知道汽车行业对吧，

　　看好的

　　那你懂这个市场在你最了解的领域能力圈之内，啊也就是整个市场里面能有10%的能力，圈属于你啊这个行业，能力圈属于你就非常非常不错了，慢慢的等待慢慢的等待

　　那有些比较好的基金经理，原来大家觉得姜广策这种那么炒作医药基金的这两天也没有行情嘛对吧，

　　所以

　　大部分时间你是需要等待的，现在是等待 的时间段，也是选股 的时间段，不要浪费了。

　　这个周期时间窗口过去了以后真正有机会了，

　　啊市场还没起来的时候有个股的机会，个股的机会没抓住，明年能增长30%的，你看不到

　　那你就是一个市场里面的小鱼被吃掉的角色好吧，

　　这个啊感谢凯盛专家APP啊这个感谢大家。

　　今天来听我唠叨这么多，基本上是说大盘的一个形式，啊有的时候你是能判断出一些

　　大概的，

　　尤其你能判断出大概的时候对你非常有利的优势是你在这里面你对你各国的把握会有更好的时间，窗口可以抓住，啊会有更好的，这个给你的时间能够来淘货，

　　呃你只能做到这一点，以后不要寄希望于内幕消息不需要就像寄希望于那些

　　纯概念性的东西，这个市场也在转向大家看出来了，当然我不是我也不认为你现在需要去跟进什么炒贵州茅台啊云南白药的东西他也未必适合你，啊因为普通人来讲之所以抓不住这个白马股是因为你拿不住你拿不住你看 市场上其实

　　从十年之前往前推已经是真正的牛市的股票，都是在云南白药贵州茅台这些股票了，啊当然当时也有苏宁电器啊黄金啊这些周期股，

　　但是真正的牛市的大消费的股票里面，你能拿得住吗？拿不住，而且这里面你到底能判断得出来

　　张裕

　　葡萄酒好一些，还是贵州茅台好一些，那个时候遭遇长得也很厉害，啊对吧，

　　你判断不出来的，所以你就干脆

　　做，你自己懂得，

　　然后能拿得住的，那你要想去买这些股票，茅台还要喝酒，那你就好好去研究，你把它财务报表看个透，啊它到底有什么样的营销渠道？它的管理成本，啊它最后

　　成本有没有可能再大幅的增加？它的优势到底在哪里？对吧，

　　嗯那茅台这种事不会再来一波反腐把这个U反调对吧？

　　这个当时茅台从200多跌到120的时候也是这样的一个一个一个一个

　　阶段了，那要涨了50%，谁能拿得出啊能弹兵也没能拿得住吗？对吧，

　　两百多又加仓了嗯

　　好吗？今天就讲这么多，啊这个

　　希望大家

　　看清 股市，然后抓住自己属于自己的机会好吧，赚该赚的钱好，谢谢大家，啊谢谢凯生。

　　最后，那个如果要关注更多东西，呢我有个人的公众号乐涛，啊大家可以搜索一下，也可以关注，偶尔会谈一下股市，很多时候谈的是一些整个的经济产业经济的，

　　反正也讲财经类的东西好吧。